在全球碳市場正經歷轉向「高品質、高價格」結構性的改變之際，碳權專案已不再僅追求量多的額度，更是聚焦在優質碳權的供給與經營，因此，「資金是否能順利到位」成為決策碳權專案開發與否的重要關鍵。為了協助企業深入理解碳權專案開發初期之財務評估與投融資風險，臺灣碳權交易所、臺灣證券交易所攜手國立中山大學碳權研究與服務中心，邀請台灣碳權數位經濟發展協會理事長黃釗盈，以「碳權專案前期財務評估與投融資規劃關鍵」為題，向近百位產學界與會者鋪展碳權專案開發在環境科學技術之外的金融決策解析。

國立中山大學碳權研究與服務中心主任蔡宏政教授為本次專題講座開場引言（左）。本次邀請台灣碳權數位經濟發展協會理事長黃釗盈，以「碳權專案前期財務評估與投融資規劃關鍵」為題進行分享（右）。

碳市場進入新階段　重塑碳權專案投融資開發角色與挑戰

「如果，碳權專案是一場馬拉松，你手上的財務模型，是在計算『抵銷的成本』？還是在規劃『獲利的槓桿』？」身兼金融業要職的黃釗盈理事長，在講座一開始就先向與會者拋出這個問題，讓與會者有機會思量自己在漫長碳權專案開發過程中的經營定位。她指出，全球自願性碳市場目前在整體交易量上，雖然出現衰退，但價格金額卻持續成長，並呈現「量減、值增」之趨勢結構變化，尤其是以自然解方為本之移除型類別（nature-based removals）專案在碳權價格上，更是展現出高品質溢價韌性的特色，浮現出企業與買方正在轉向願意支付高價格，去採購具完整性優質碳權之價值態度。

黃理事長強調，要完善一項碳權專案開發的經營，並非一蹴可幾，而是必須妥善規劃資金鏈之韌性，以確保得以長期營運。她繼續強調，尤其是從專案設計、基線調查、方法學選擇、場域管理、第三方查驗到碳權核發這一系列之專案開發的過程中，每個環節皆需要有資金支出（CapEx）與營運支出（OpEx）的大量投入。碳權專案前期無法立即有收入現金流，是眾多碳權專案開發不順、資金周轉遇阻的原因，往往「撐不到開始產生有碳權交易收入的那一天」。她認為，在評估碳權專案的財務核心，不單僅計算專案總收益，更要能明確界定專案在初期的現金流缺口需求程度，讓資金來源能精準對齊專案之「全生命週期成本發生時間」與「收入進帳潛力時間點」各階段，使專案資金需求能從「催化型補助」逐步轉向「商業融資與收入支撐投資」。因此，若能盡早進行碳權專案的資金結構規劃，將有助降低專案在後期階段被迫接受高利率或不利條件融金依賴的風險。讓與會者體認到，面對投融資時碳權專案開發的真正挑戰，不是在盤算資金報酬率程度，而是如何規劃專案開發成本與支出之現金流時間差，以穩定碳權專案開發前期的經營。

從財務可行性到投資可行性：三個關鍵步驟

黃釗盈接著運用「這是不是一個『能被投資』的專案？」、「有哪些融資方式，適合這類專案？」與「碳權價格與交易風險是否可控？」三個問題，引導與會者從專案財務架構角度，察看開發碳權專案會遭遇各種融資障礙面向的情境，釐清在融資專案開發裡各式風險來源。她表示，在投資碳權專案開發的新興市場裡，額外要面對「國家法規政策、全球市場供需不確定性，與專案多元化種類」多層性的獨特風險因子。因此，要吸引資金投資開發碳權專案，則需穩紮在「界定（Determine）」財務可投資性、「理解（Understand）」融資機制，與「評估（Evaluate）」定價交易風險之三個關鍵步驟上，進行碳權遠期價格曲線（Forward Price Curve）的設定，促進開發碳權專案在融資合約設計上，能逐步分化專案經營風險，與財務預測碳權價格基礎的建立，成為專案開發之碳權價格發展趨勢辨識與判斷風險的依據，以及明確界定專案資金需求與自由現金流程度。

投資人不只一種  解析碳權潛在投資人版圖 

在碳權專案之投資人結構方面，黃釗盈指出，碳權市場的投資人已不再侷限於企業社會責任導向模式投資，而是傾向以碳排放為核心業務進行預購投資的模式。她以專案資金版圖為例，解析潛在投資人對碳權專案投融資的偏好，指出「碳市場專業型投資人」與「一般型投資人」兩大類型：前者往往將投資視為取得未來碳權的一種方式，不一定要追求專案本身極高財務報酬；後者則視碳權專案經營為上行潛力收益，偏好投資同時具備傳統收入來源，關注專案整體財務表現，而非獨立的商業模式。因此，碳權專案開發初期能否成功募資的關鍵，她認為，與投資人建立信任和長期夥伴關係非常重要，尤其是從提供專案清楚透明的資訊、到嚴謹的盡職調查配合、以及持續互動回應，將能讓投資人更容易理解專案與風險結構、維持投資人信心，並能加速投資人募資的決策。她繼續剖析碳權專案專屬融資合約，在預購（Pre-purchase）、串流（Streaming）、承購（Offtake）與經紀（Brokerage）等合約形式重點，並持續說明碳權價格、數量、交付節奏與前期付款條件，如何直接影響專案現金流與未來彈性，同時解析碳權專案未能承諾交付條款——如終止權、替代交付、現金賠償、轉換為股權或介入權等內容——對開發商的影響，並提醒與會者，一旦碳權專案金融合約設計不當，有可能將單一碳權專案風險，擴大為公司層面的財務壓力。

從案例看見可行路徑 建立專案業化的碳權投資能力

理事長更分享紅樹林復育與農業廢棄物製作生物炭之兩個碳權專案成功募資實務案例，展示不同類型專案如何透過碳權預購、串流等協議合約型式，逐步完成資金接力，並指出碳權專案的關鍵，不在於單一資金來源，而在於：是否能在對的時間引入對的資本路徑，逐步降低、分配與轉移專案的風險。

黃釗盈在講座尾聲再次強調，碳市場正在邁入追求高品質碳權的新時代，好的品質將成為一項碳權專案的競爭力核心。因此，在專案開發前期，若能隨即導入財務評估與投融資規劃，以及完整且有結構的專案資訊建立，將有助提升投資人信心與專案價值，並降低專案開發於資金投入的不確定性，讓這場關於財務結構、投融資策略與風險治理的考驗，能真正走到規模化與變現的終點。

本次講座在熱烈交流中圓滿落幕，讓與會者能夠有機會完整掌握碳權專案開發之投融資經營決策。中山大學碳權研究與服務中心表示，未來將持續透過專題講座的專業交流，協助企業與民間單位在碳權專案開發上的轉型投融資能力，共同迎接全球市場之綠色金融新局。
 

🔗文章來源：中山大學碳權中心